آیا سهام «فخوز» ارزنده است؟

بنابر آخرین پیش‌بینی موسسه World Steel بحران جنگ روسیه و اوکراین منجر به رشد قیمت انرژی و مواد اولیه در تولید و ایجاد مشکلاتی در زنجیره تامین صنعت فولاد شده است؛ از سوی دیگر با توجه به پیش‌بینی شرایط رکودی در اقتصاد جهانی، انتظارات رشد تقاضای جهانی فولاد رو به افول خواهد بود. با این حال، «انجمن جهانی فولاد» تقاضای جهانی فولاد در سال 2023 را با رشد 2.2 درصدی نسبت به 2022، یک میلیارد و 881 میلیون و 400 هزار تن پیش‌بینی کرده است. میزان تقاضا در سال 2022 با رشد 4 درصدی، یک میلیارد و 840 میلیون و 200 هزار تن پیش‌بینی شده بود. علاوه بر این، تلاش‌های دولت چین جهت سرمایه‌گذاری در تقویت بخش زیرساخت و تثبیت املاک و مستغلات پیش‌بینی تقاضای این بزرگ‌ترین مصرف‌کننده فولاد در جهان را بدون تغییر گذاشته است.

شرکت فولاد خوزستان، دومین قطب تولید فولاد خام کشور از مزیت رقابتی توانایی تولید همزمان اسلب، بلوم و بیلت برخوردار است که می‌تواند براساس نرخ هر محصول، ترکیب تولید خود را تا حدودی تغییر دهد و محصول با ارزش افزوده بالاتر را تولید کند. ظرفیت اسمی این شرکت 3.800.000 تن شمش است که برای تکمیل زنجیره محصولات خود در شرکت‌های گندله‌سازی سناباد با ظرفیت 2.5 میلیون تن در سال (معادل 3.5درصد از تولید گندله در افق سال 1404) و فولاد شادگان با ظرفیت اسمی 800 هزار تن در سال سرمایه‌گذاری کرده است. خرید فولاد اکسین با ظرفیت اسمی 700 هزار تن در سال که تولیدکننده ورق است و برای شرکت ارزش افزوده به دنبال دارد، از دیگر برنامه‌های شرکت است.

طی 4 سال گذشته بهای تمام‌شده در حدود 70% از درآمد عملیاتی این شرکت را تشکیل داده و با حاشیه سود پایدار به فعالیت می‌پرداخته است. میانگین قیمت تعادلی جهانی اسلب و بیلت صادراتی ایران در 5 سال گذشته به ترتیب 515 و 494 دلار بوده است. با توجه به سیاست‌های تقاضای فولاد چین و بحران اوکراین که پیش‌تر به اثراتش بر بازارها اشاره شد، برگشت قیمت‌های جهانی به قیمت‌های سال 98 و 99 دور از انتظار نیست. اما از سمت دیگر، با توجه به مجوز جدید بانک مرکزی مبنی بر خریداری ارز اسکناس صادرکنندگان با نرخ توافقی، شیب صعودی نرخ تبدیل دلار به ریال در بازار آزاد تا حدودی این کاهش نرخ فروش را پوشش می‌دهد و فاصله بین ارز نیمایی و بازار آزاد به بهبود حاشیه سود صادرکنندگان ازجمله شرکت‌های فولادی کمک خواهد کرد.

در صورتی که خوش‌بینانه نرخ اسلب و بیلت صادراتی ایران را بدون تغییر و دلار نیمایی را تا پایان سال 1401 حداکثر 27 هزار تومان پیش‌بینی کنیم، فولاد خوزستان به سود خالص یازده‌هزار میلیارد تومانی می‌رسد. با توجه به تقسیم سود 110 تومانی در سال 1400 این سهم می‌تواند ضربه‌گیر مناسبی در برابر تورم و رشد قیمتی دلار باشد. با توجه به ارزش بازار 70 هزار میلیارد تومانی اول تیرماه، سهام این شرکت در ارزش بازار زیر 60 هزار میلیارد تومان با دید یک‌ساله ارزنده است.