تحلیل بنیادی نوری

دیدگاه خوشبین‌‌

• ‌پتروشیمی نوری در شش‌‌ماهه 1401، 106% ظرفیت خود تولید داشته است در حالی که این نسبت برای متوسط پتروشیمی‌‌های کشور 85% بوده است.
• ‌از اواخر تابستان 1401، شرکت اقدام به فروش ریفرمیت(A92,A80) به شرکت ملی پالایش و پخش کرده است. این محصول برای تولید بنزین استفاده می‌‌شود و فروش آن حاشیه سود 45% برای شرکت داشته است.
• ‌احتمال اصلاح فرمول نرخ میعانات گازی جدی است تا کیفیت میعانات تحویلی بر نرخ اثرگذار باشد. بنابراین احتمال تعدیل بهای تمام شده در دوره‌‌های بعد وجود دارد.
• ‌با توجه به راه‌‌اندازی واحد پارازایلین پتروشیمی بوعلی در اواخر سال 1401، از فروش داخلی پارازایلین پتروشیمی نوری کاسته و به صادرات افزوده خواهد شد. و در صورت کاهش تقاضای پارازایلین، نوری این امکان را دارد که از تولید پارازایلین کاسته  و به تولید محصولات دیگر اضافه کند تا تولید خود را در سطح ظرفیت حفظ کند.
• ‌نوری با سرمایه‌‌گذاری در پتروشیمی هنگام با ظرفیت تولید 1میلیون تن اوره و 700هزارتن آمونیاک، در سال‌‌‌‌های آتی از درآمد بازار اوره نیز منتفع خواهد شد. واحد آمونیاک هنگام در زمستان 1401 و واحد اوره در زمستان 1402 افتتاح خواهد شد.
• ‌طرح شیرین‌‌سازی برش سنگین نوری با هدف کاهش سطح گوگرد به کمتر از 10ppm در انتهای سال 1402 به بهره‌‌برداری خواهد رسید و در نتیجه آن احتمال چالش در صادرات به اروپا منتفی خواهد شد و درآمد مستمر 10 میلیون دلاری برای شرکت خواهد داشت.
• ‌از آنجایی که به طور معمول نرخ برش سنگین در فصل سرد افزایش می‌‌یابد و در حال حاضر امکان افزایش نرخ نفتا و همچنین کاهش نرخ میعانات وجود دارد؛ احتمال بهبود وضعیت سودآوری در پاییز و زمستان سال جاری نسبت به تابستان وجود دارد.

دیدگاه بدبین‌‌

• ‌در حالی که در سال 1400 نرخ نفتا به طور متوسط 108 دلار بیشتر از نرخ میعانات گازی بوده است. در سال جاری، افزایش نرخ میعنات گازی همراه با کاهش نرخ نفتا، سبب شد تا در تابستان سال 1401، فروش برخی از محصولات نوری که بر پایه نفتا نرخ‌‌گذاری می‌‌شوند با زیان همراه باشد. به طور مثال در شهریور ماه نرخ نفتا 56$ کمتر از نرخ میعانات گازی بوده است.
• ‌حدود نیمی از فروش پارازایلین نوری در سال 1400 به پتروشیمی تندگویان بوده است. با شروع به کار خط تولید پارازایلین پتروشیمی بوعلی، بوعلی پارازایلین تندگویان را تامین خواهد کرد و نوری تمام پارازایلین خود را صادر خواهد کرد.
• بیش از 60% تقاضای پارازایلین در جهان متعلق به چین است که با سرعت در حال پیشبرد برنامه خودکفایی در تولید پارازایلین است. با تکمیل این طرح و حذف تقاضای چین از بازار بین‌‌الملل و به تبع آن کاهش نرخ جهانی، پتروشیمی نوری قسمتی از تقاضا و درآمد صادراتی خود را از دست خواهد داد.
• ‌معافیت مالیات فروش داخلی و صادراتی نوری در دوره 10ساله دوم خود است. اما طبق بودجه سال جاری تمام شرکت‌‌های تولیدی با هر نوع معافیت قبلی، مشمول مالیات صادرات مواد خام و نیمه‌‌خام خواهند بود. بر این اساس صادرات پارازایلین، برش سنگین،بنزن، نفتا و اورتوزایلین شرکت مشمول مالیات خواهد شد.

نتیجه‌‌گیری

پتروشیمی نوری به عنوان بزرگ‌‌ترین پتروشیمی آروماتیکی ایران بیش از نیمی از ظرفیت تولید پارازایلین کشور را در اختیار دارد. پس از آتش‌‌سوزی واحد زایلین پتروشیمی بوعلی، مجبور به تامین پارازایلین پتروشیمی تندگویان شد و از حجم صادراتش کاسته شد. با نزدیک شدن به تاریخ بهره‌‌برداری از واحد زایلین بوعلی، نوری در حالی امکان افزایش صادرات پارازایلین را خواهد یافت که بازار جهانی در بازه چند ساله با ریسک کاهش تقاضا (خودکفایی چین) روبروست

کاهش کیفیت میعانات گاز دریافتی همراه با افزایش نرخ آن، اعلام نرخ میعانات با تاخیر چند ماهه، کاهش نرخ جهانی نفتا و الزام شرکت به شناسایی مالیات بر صادرات مواد خام و نیمه‌‌خام _که تا لحظه انتشار این گزارش لغو نشده است_ از چالش‌‌های پتروشیمی نوری در مدت اخیر بوده است.

اصلاح فرمول نرخ‌‌گذاری میعانات گازی در کوتاه‌‌مدت می‌‌تواند سال مالی بهتری برای شرکت رقم برند.

در بلندمدت اما با ورود به بازار اوره، حرکت در جهت حفظ استانداردهای اروپا و تثبیت صادرات برش سنگین(شیرین‌‌سازی برش سنگین) در حالی‌‌که برخی پتروشیمی‌‌های رقیب اصلاحات را آغاز نکرده‌‌اند؛ و بهینه‌‌سازی مصرف خوراک(زیرو فلیرینگ) انتظار سودآوری خوبی از شرکت وجود دارد.